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中弘、黑石均有意收购的美国养老企业居然已连续14年亏损 发布时间: 2017-07-20 来源:界面网 作者:

6月14日,据路透最新消息,上月刚收购海洋世界娱乐公司(SeaWorld Entertainment)部分股权的中弘卓业正在洽购美国养老机构布鲁克代尔老年关怀公司(Brookdale Senior Living,以下简称“Brookdale”). 后者在今年年初就传出将出售的消息,当时的潜在买方是著名的黑石集团。

随着中国国内的人口老龄化,未来养老行业产值的快速增长已是完全可以预见的。绝大多数业内人士都普遍赞同如今正处于“大健康”行业的黄金发展时期,这也是为什么自2015年以来国内医疗行业的投资猛增的重要因素,像复星、恒大和三胞这些大型集团都在积极布局大健康行业。

具体到养老院这一更细分的领域,此前安邦曾在2016年11月底爆出超10亿加元收购加拿大养老院Retirement Concepts,该交易在今年2月已被加拿大联邦政府审查通过。

此次中弘卓业洽购的Brookdale当前市值为26亿美元左右,传闻中弘的报价约为30亿美元。若成功收购,将成为中资在北美养老领域的最大一笔收购案。

由于此次收购仅处于谈判阶段,尚不能确定是否能达成协议。在此时间节点上,晨哨君先带大家了解一下这家价值30亿美金的美国养老机构。

美国最大养老机构、提供多样化养老服务

Brookdale成立于1978年,是美国市场排名第一的养老服务机构,提供多样化的养老服务。对于消费者而言,选择养老机构时,服务多样化是重要的考虑之一。基于此,Brookdale提供了六种不同的高质量护理服务。通过提供这些选项,客户可以选择最符合自身的服务。

当前,Brookdale提供的选项有:

独立生活社区(Independent Living Communities)

针对那些不需要太多日常看护的老人,此项服务可以使用户免于做饭、清洁等家庭琐事,在一个更积极的社区环境中生活。

辅助生活社区(Assisted Living Communities)

对于日常生活需要辅助的老年,这个一个正确的选择。该项服务提供对入住老人提供更多日常辅助服务,包括吃药,晨起穿衣、洗澡等。通过提供一系列类似辅助服务来提高老人的健康和安全。

记忆保健社区(Memory Care Communities)

对于患有像阿尔茨海默病这样的老年痴呆患者,该项服务提供独有的专业服务。其看护项目——Clare Bridge Alzheimer's 以及 Dementia 项目以以人为本的理念服务每一位用户。

专业护理机构(Skilled Nursing Facilities)

对于需要24/7护理看护和需要康复辅助的用户,Brookdale可以提供短期或长期的解决方案。该项服务令在医院需要医疗资源的用户感受到在家一样的平静和舒适。

来源:Brookdale Senior Living

从上图可以看出,Brookdale提供的服务介于仅需要少量辅助至需要完全医疗服务之间。除了以上四大选项外,Brookdale旗下还提供老年退休居住社区(Continuing Care Retirement Communities)以及家庭护理服务(Home Health Services).

简言之,Brookdale通过提供不同级别的护理服务是受众范围更广,在美国养老领域占据一席之地。截止2016年底,Brookdale的规模遥遥领先于其竞争对手,拥有超过10万个居住单元(即最大容量),而排名第二的Holiday Retirement还不到4万个,Brookdale的容量是行业第二的2.5倍还多。

来源:Brookdale Senior Living

Brookdale更是号称全美老年人群中有2/3居住于Brookdale社区的10英里之内。

财务糟糕:居然连续14年未盈利

与美国市场养老行业排名第一的名头不相称的是,Brookdale居然已经连续14年未盈利,自2003年以来净利润一直为负。这样的记录,对于看过N个公司年报的晨哨君而言都尚属首次。

来源:PitchBook

尽管2014年之前Brookdale的净利一直为负,但EBIT则一直为正,表明其情况尚可。2014年之后,EBIT也为负,表明其经营状况进一步恶化。主要原因在于其2014年以14亿美元的价格收购了同行Emeritus Corp.后者许多设施因投资不足而使得Brookdale花了大量时间金钱(每年1亿美元,连续三年)来解决这一问题。

与此同时,Brookdale也受到来自竞争对手更大的挑战,尤其是Emeritus专注的辅助生活社区(Assisted Living Communities)和记忆保健社区(Memory Care Communities)领域。

在财务更加恶化的影响下,Brookdale的股价也一路向下,从2014年高点的38美元左右降至当前的14美元上下,市值已跌去63%以上。

来源:PitchBook

此前,我们曾撰文《另类!这家上市公司3次海外收购都瞄准了亏损企业》,文中分析到中弘股份此前三次海外投资并购中均瞄准了亏损企业,至少说明其这几笔投资都是战略投资,短期内绝无装入国内上市公司套利的可能性,且连续亏损也对未来扭亏为盈提出的更大的挑战。但收购标的亏损的现状也意味着收购价格处于相对低位,若未来扭亏为盈,中弘股份有机会获得超额的回报。

该分析对于此次中弘洽购的Brookdale仍成立,且有过之而无不及,Brookdale的亏损持续之久较此前三个标的更长,且当前市值仅约26亿美元,即使是传闻中中弘30亿美元的报价也较Brookdale在2014年时高点的70亿美元市值相差不少。

看来中弘是瞄准了海外收购亏损企业这一方向,至于竞购结果,让我们拭目以待。


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